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    解密比亚迪:净利暴涨、股价停滞,巴菲特为何坚守?

    发布时间:2019-10-13 21:46

      随着2019年新能源补贴新政落地,一直获得巨额政府补贴的比亚迪(002594),其未来盈利能力及面临的国内外市场风险才是投资者最关心的深层问题。

    解密比亚迪:净利暴涨、股价停滞,巴菲特为何坚守?

      文 | 李成章、陈亮

      4月28日,比亚迪公布2019年第一财季业绩,终于打破了此前多个财季“增收不增利”的魔咒。尽管2018年中国市场汽车领域产销齐降,今年初中国车市也没有全面回暖迹象,比亚迪最新财季净利润却同比增长超过6倍,成为中国“车市寒冬”中最抢眼的业绩数据。

      但引发投资者议论的是,今年以来比亚迪A/H股虽有小幅上涨,总体表现明显落后于大盘,亦与其财季利润快速增长不相匹配。很多投资者追问:在经历了过去四年以来表现最差的2018年之后,2019年初的亮眼业绩,为何仍然不能打消市场对比亚迪盈利能力和业绩持续增长的质疑?

      多家投资机构分析认为,一个财季的业绩增长仍需要观察,近期电动车自燃事件、新能源车补贴退坡、国际同业竞争加剧等问题,进一步增加了中国新能源汽车市场未来的不确定性。2019年,比亚迪加速推出新车、发力产业协同、改良外观设计,尽管有不少投资机构看好其全年表现,但仍难掩盖比亚迪面临的内外风险。

      随着2019年新能源补贴新政落地,一直获得巨额政府补贴的比亚迪,其未来盈利能力及面临的国内外市场风险才是投资者最关心的深层问题。

      净利增加六倍多,股价却徘徊不前

      中国本土新能源车产业中的头部企业——比亚迪股份有限公司(002594.SZ/01211.HK,下称“比亚迪”)在4月28日公布了2019年第一财季业绩:净利润同比上涨631.98%,达7.50亿元。其中,比亚迪当季扣非净利润由负转正,达4.12亿元,同比上涨225.4%。相较于去年的惨淡业绩,比亚迪在车市遇冷、补贴缩水的情况下,给出了一份令市场较为满意的答卷。

      但这一切并没有反映在其股价上。近期,比亚迪A/H股涨幅明显落后于大盘。2019年初以来,比亚迪 A/H 股涨幅分别为8.5%和4.8%,显著落后于新能源汽车指数29.1%,以及Wind全A指数28.5%的涨幅。

    解密比亚迪:净利暴涨、股价停滞,巴菲特为何坚守?

      有投资分析人士将比亚迪的业绩曲线拉长,发现其2018年的业绩疲软,应当是其股价承压的根源。2018年比亚迪净利润27.80亿元,同比下滑31.63%;扣非净利润5.86亿元,同比下滑80.39%。

      从业绩上看,2018年是比亚迪过去四年以来表现最差的一年。美国投资研究机构Simply Wall St在今年4月5日发布报告称,比亚迪46.11倍的市盈率高于同行9.74倍的平均水平,这表明该股相对于汽车行业估值过高。但随着比亚迪新的业绩亮相,上述分析能否维持,有待观察。

      亦有分析师认为,作为明星公司的比亚迪,虽然增长速度有起伏,但多年来具有持续盈利能力,加上其在中国新能源汽车领域的相对优势,因此被不少投资者长期看好,以至于其估值远高于行业平均水平。美国商业新闻网站Quartz在今年4月19日曾刊文称,十年前,在对买家和制造商的补贴支持下,中国出现了一批全球最大的电池汽车制造商,比亚迪是其中最引人注目的一家。

      因此比亚迪今年以来股价涨幅落后于大盘和行业,被认为是市场对此前乐观预期的某种修正。

      4月26日,深交所还就2018年比亚迪业绩向其发出“灵魂拷问”,要求比亚迪就2018年业绩“增收不增利”、政府补贴信息披露、研发及金融服务费等问题进行补充说明。没想到仅仅两天后,比亚迪就以一季度扭转了业绩。

      加速推新薄利多销,收益前景或可期

      对于不让人满意的2018年业绩,比亚迪看上去比市场更为着急。为了扭转业绩颓势,比亚迪做出了一系列努力,包括最近一次春季攻势。至少从一季报看,效果明显,业绩恢复高速增长,尤其是盈利增长之多,令市场亦喜亦忧。

      3月28日晚,比亚迪在北京一口气发布了9款新车,涵盖了燃油车和新能源车。其中既有30万元的高端新能源车,也10万元的平民新能源车,创下了比亚迪单次发布新车的最高纪录。

      2018年,由于老款燃油车型销量下滑,导致比亚迪扣非净利润同比下滑80.39%,达5.86亿元。因此,加快车型推出是比亚迪今年改善业绩的不二法门。

      据中国汽车工业协会统计,2019年一季度,中国汽车产销量分别为633.57万辆和637.24万辆,同比下降9.81%和11.32%。相比之下,中国新能源汽车产销却仍然维持高速增长的态势,分别完成30.4万辆和29.9万辆,比上年同期增长102.7%和109.7%。

      仅靠新款燃油车去抢占缩小的蛋糕并非长久之策,对于比亚迪来说,新能源汽车才是广阔天地。

    解密比亚迪:净利暴涨、股价停滞,巴菲特为何坚守?

      在新能源汽车产销大环境向好的情况下,比亚迪2019年一季度新能源汽车累计销售73172辆,同比增长147%。其中纯电动乘用车销量同比增长了755.82%。同时,考虑到目前二三四线城市消费者仍然愿意接受价格低廉的新能源车。为此,比亚迪在2018年末开始发力A0级(小型)和A00级(微小型)新能源车。

      今年4月12日,比亚迪e系列首款车型上市,补贴后售价区间5.99万至7.99万元。虽然这些轿车薄利,但是在中国庞大体量的汽车消费市场中,依靠薄利多销仍然会抢占即将走量的个人市场,并转换成不菲的收益。这一点在早期依靠低价电动车起家的“北汽新能源”身上得到了很好的例证。

      不过,东方财富证券4月11日在一份报告中提醒,比亚迪2019年的新车型,尤其是燃油车和插混车,在价格上十分亲民,纯电动车平均提价1万至2万元,小于补贴的退坡幅度,仍需通过供应商和供应链压缩成本以增厚利润水平。

      产业协同能否长期巩固其独特优势?

      业界比较关注的是,一季报中比亚迪在电池销售方面表现抢眼。

      高工产业研究院(GGII)统计数据显示,2019年一季度中国动力电池装机量约12吉瓦时。比亚迪公布的数据显示,今年一季度其动力电池累计装机量约4吉瓦时。据此计算,比亚迪的动力电池在中国的市场份额在30%以上。

      动力电池销售数据背后,是比亚迪独有的同业竞争优势——产业协同。

      自1995年,比亚迪董事长王传福建立第一条镍镉电池生产线以来,比亚迪一直在电池业务上深耕。尤其是作为中国最早推出新能源车的企业之一,比亚迪在动力电池方面也有着深厚的技术积累。

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    媒体报道