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    HW电子

    发布时间:2019-04-19 15:00

    HW电子

      乐惠国际:啤酒消费升级为设备商带来机会投资要点精酿啤酒:啤酒设备投资的新增长点进口啤酒是啤酒消费升级的先期指标,2013~2017年内进口啤酒占全国啤酒消费量的比重由0.36%提升至1.6%,四年间进口量的复合增速高达292%。2013年以来中国精酿企业数量高速增长,2017年已超过300家,并出现牛啤堂、高大师、熊猫精酿、酒花儿等规模企业。熊猫精酿自2014年起营收连续三年增速都超过300%,预计2019年建设完成年产15000吨的安顺精酿啤酒项目一期。公司2014年收购英国著名的精酿设备制造商microdat全部IP,并为熊猫精酿供货,将受益精酿产业化。同时公司向下游代工业务延伸,投资大目湾精酿啤酒服务平台项目,含精酿代工产能10000t,获得新的收入增长点。从国内走向国际,工业啤酒看海外新兴市场全球啤酒消费进入成熟期,年消费量在1.8亿kL以上。分地区来看,中南美、非洲等地区为啤酒行业近几年较为看重的新兴市场,2016年增速分别为12.2%、2.6%。

      同时,啤酒消费最多的亚洲内部存在市场格局变化,以越南、印度为代表的国家增速十分强劲,2016年分别达到7.4%、9.9%。公司先后承接了百威英博、喜力啤酒、SAB米勒等国际啤酒企业在巴西、越南、东帝汶、南非、柬埔寨等地的大型项目,海外认可度较高。无菌罐装版图不断扩张公司在无菌罐装业务上三线布局,啤酒灌装业务与酿造设备协同性较强,子公司南京保立隆在低酸饮料无菌灌装等技术难度大、对设备供应商的综合能力要求高的细分领域获得日本东罐认可,2018年收购德国芬纳赫公司获得乳品灌装先进技术及优质客户资源。我国高端乳品行业景气度较高,巴氏奶市场增速在10%以上,酸奶市场增速在20%以上,公司引进德国技术有望打造业务新版图。

      盈利预测及估值我们看好公司在国际啤酒装备市场的竞争力,此外在饮料、合肥期货配资平台乳品灌装领域也具备差异化优势。我们预测公司2018~2020年实现营收10.18、11.67、合肥期货配资平台13.43亿元,同比增速为22.42%、14.63%、15.05%,实现净利润0.81、1.05、1.36亿元,同比增速为21.37%、28.94%、29.54%,对应EPS分别为1.09、1.41和1.83元/股,对应的PE为24倍、19倍和14倍。给予"增持"评级。风险提示:应收账款坏账率升高,汇率波动风险

      爱婴室:门店扩张提速,内生+外延助力业绩持续提升投资要点收入稳定增长,奶粉销售仍为主要收入来源2018年实现营业收入21.35亿元,同比增长18.21%,归母净利润1.20亿元同比增长28.22%。其中四季度单季收入6.15亿元,同比增长19.16%,归母净利润0.54亿元,同比增长18.18%。分模式看,线下门店依然是销售收入主要来源,电商收入增速最快。2018年门店销售收入为18.87亿元,合肥期货配资平台同比增长14.97%,电商收入4534.79万元,同比增长138.97%,主要由于过去基数低,今年手机端的应用使电商收入大幅提升;其他业务收入1.21亿元,同比增长2.64%。

      分产品来看,奶粉仍为收入大头。2018年奶粉类收入9.84亿元,同比增长29.77%,收入占比为46.08%;用品类收入为5.30亿元,同比增长9.42%,收入占比为24.84%,。毛利率有所提升,费用率小幅增加随着公司品牌力的增强,规模优势逐渐显现。公司2018年综合毛利率为28.77%,同比增长0.36个pct,合肥期货配资平台其中核心产品奶粉毛利率为20.36%,同比增长1.24个pct,主要由于公司的奶粉销售中高毛利率的超高端奶粉占比增加,棉纺类毛利率为43.78%,同比增长4.09个pct,公司高毛利的自有产品主要以棉纺类为主,未来随着自有产品占比的提升,公司毛利率有望进一步提升。期间费用率小幅上升,同比增长0.56个pct,主要由于新开门店相关销售费用率增加。门店稳步扩张,内生+外延助力未来业绩持续提升2018年公司新开门店45家,关闭门店11家,净开店34家,期末门店数量223家,同比增长18.0%,门店总营业面积13.5万平,同比增加21.6%。新开业门店结构优化,商场店占比逐步提升,街边店占比下降,新开门店分布在长三角及福建等优势区域。

      2019年开店加速,计划新开50-60家直营门店,主要加快华南区域拓展。同时公司积极通过外延并购形式异地扩张,2018年11月30日公告拟入股重庆泰诚,2019年3月26日签订转让和增资协议,后续公司将以此为据点向西南区域扩张。盈利预测及估值预计公司2019-2021年实现收入24.85、29.03、33.82亿元,同比增长16.36%、16.83%、16.50%,归母净利润分别为1.50、1.88、2.30亿元,同比增长25.13%、25.49%、22.26%,当前股价对应2019-2021年PE分别为28.58、22.95、18.71,公司目前是母婴零售行业的稀缺优质上市标的,考虑到公司业绩增长的确定性,及行业的巨大空间,给予"增持"评级。风险提示门店扩张不及预期

      乐惠国际:啤酒消费升级为设备商带来机会投资要点精酿啤酒:啤酒设备投资的新增长点进口啤酒是啤酒消费升级的先期指标,2013~2017年内进口啤酒占全国啤酒消费量的比重由0.36%提升至1.6%,四年间进口量的复合增速高达292%。2013年以来中国精酿企业数量高速增长,2017年已超过300家,并出现牛啤堂、高大师、熊猫精酿、酒花儿等规模企业。

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      熊猫精酿自2014年起营收连续三年增速都超过300%,预计2019年建设完成年产15000吨的安顺精酿啤酒项目一期。公司2014年收购英国著名的精酿设备制造商microdat全部IP,并为熊猫精酿供货,将受益精酿产业化。同时公司向下游代工业务延伸,投资大目湾精酿啤酒服务平台项目,含精酿代工产能10000t,获得新的收入增长点。从国内走向国际,工业啤酒看海外新兴市场全球啤酒消费进入成熟期,年消费量在1.8亿kL以上。

      分地区来看,中南美、非洲等地区为啤酒行业近几年较为看重的新兴市场,2016年增速分别为12.2%、2.6%。同时,啤酒消费最多的亚洲内部存在市场格局变化,以越南、印度为代表的国家增速十分强劲,2016年分别达到7.4%、9.9%。公司先后承接了百威英博、喜力啤酒、SAB米勒等国际啤酒企业在巴西、越南、东帝汶、南非、柬埔寨等地的大型项目,海外认可度较高。无菌罐装版图不断扩张公司在无菌罐装业务上三线布局,啤酒灌装业务与酿造设备协同性较强,子公司南京保立隆在低酸饮料无菌灌装等技术难度大、对设备供应商的综合能力要求高的细分领域获得日本东罐认可,2018年收购德国芬纳赫公司获得乳品灌装先进技术及优质客户资源。我国高端乳品行业景气度较高,巴氏奶市场增速在10%以上,酸奶市场增速在20%以上,公司引进德国技术有望打造业务新版图。

      盈利预测及估值我们看好公司在国际啤酒装备市场的竞争力,此外在饮料、乳品灌装领域也具备差异化优势。我们预测公司2018~2020年实现营收10.18、11.67、13.43亿元,同比增速为22.42%、14.63%、15.05%,实现净利润0.81、1.05、1.36亿元,同比增速为21.37%、28.94%、29.54%,对应EPS分别为1.09、1.41和1.83元/股,对应的PE为24倍、19倍和14倍。给予"增持"评级。

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